9月10日下午，一則采暖季限產(chǎn)指標將取消的傳聞被廣泛傳播，彼時(shí)，該消息尚未獲得官方的證實(shí)或證偽，但其威力不容小覷；9月11日，限產(chǎn)的主要對象——鋼鐵板塊領(lǐng)跌兩市，截至收盤(pán)，鋼鐵板塊下跌2.87%，盤(pán)中跌幅一度達到3.55%。

　　其中，馬鋼股份（600808）跌停，新鋼股份（600782）、韶鋼松山（000717）跌幅超過(guò)9%，華菱鋼鐵（000932）、鞍鋼股份（000898）、三鋼閩光（002110）跌幅超過(guò)8%；據不完全統計，鋼鐵板塊今日市值蒸發(fā)約300億。從龍虎榜情況看，多家機構凈賣(mài)出鋼鐵股。

　　與鋼鐵板塊走勢類(lèi)似，同屬周期行業(yè)、也同為限產(chǎn)對象的煤炭板塊亦大幅走低，收盤(pán)下跌2.06%，開(kāi)灤股份（600997）跌停，多只個(gè)股跌幅超過(guò)5%。

　　“市場(chǎng)之所以這么反應，是因為從政策角度，限產(chǎn)的嚴厲程度可能會(huì )小于之前。”中聯(lián)鋼資深分析師胡艷平向記者表示，此前市場(chǎng)對于冬季限產(chǎn)將更加嚴厲的預期比較足，一旦實(shí)際限產(chǎn)程度不及預期，就容易引發(fā)股價(jià)走低。

 

　　市場(chǎng)是否反應過(guò)度？

　　此前傳聞顯示，生態(tài)環(huán)境部8月初下發(fā)的《京津冀及周邊地區2018-2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動(dòng)方案》（征求意見(jiàn)稿）（下稱(chēng)《方案》）在環(huán)保限產(chǎn)措施上有所放松，包括空氣質(zhì)量改良指標從5%下調到了3%，限產(chǎn)50%或30%的目標也將取消。

　　不過(guò)，據中國證券報報道，生態(tài)環(huán)境部宣教司11日表示，上述確認是不實(shí)消息。對此，一位券商研究員向記者表示，政策不設限產(chǎn)目標與限不限產(chǎn)是兩回事。

　　另外一位不愿具名的市場(chǎng)人士則告訴記者，官方的這一表態(tài)折射出兩種可能，一是傳聞中的限產(chǎn)寬松措施確實(shí)將不再采納了；二是官方認為市場(chǎng)對此反應太大，出面辟謠，但最終仍會(huì )采取寬松限產(chǎn)的措施。

　　“我了解的情況是，取消限產(chǎn)比例的概率比較大。”該市場(chǎng)人士向記者表示，即使這樣，也只是生態(tài)環(huán)境部的文件中不再提限產(chǎn)比例，而是由各省市具體確定限產(chǎn)執行比例。“去年也是這樣，只有四個(gè)城市確定要限產(chǎn)50%，其余城市并沒(méi)有確定具體的限產(chǎn)比例。”

　　這也就意味著(zhù)，政策更加強調差異化限產(chǎn)，達到超低排放的地方可不限產(chǎn)，部分達標的可差異限產(chǎn)。當然，環(huán)保部門(mén)不再提具體限產(chǎn)比例，并不意味著(zhù)對環(huán)保問(wèn)題的重視程度降低。“把權力交給各地方政府，國家相關(guān)部門(mén)還是會(huì )對各地方的空氣質(zhì)量進(jìn)行考核。”

　　記者注意到，申萬(wàn)宏源在近期的一篇報告中指出，市場(chǎng)可能認為今年四季度采暖季限產(chǎn)將明顯限制供給，屆時(shí)鋼價(jià)將上漲，但根據該報告觀(guān)點(diǎn)，2018-2019采暖季限產(chǎn)相較于上一年并沒(méi)有更嚴厲，整個(gè)采暖季限產(chǎn)的效果或將進(jìn)一步下降。

　　在談到采暖季限產(chǎn)對鋼產(chǎn)量的影響時(shí)，胡艷平向記者表示，雖然今年2+26城市秋冬季大氣污染治理方案中涉及鋼鐵產(chǎn)業(yè)采暖季錯峰生產(chǎn)更加靈活，強調實(shí)行差異化錯峰生產(chǎn)，但由于2+26城市以及汾渭平原相應的各市政府并沒(méi)有出臺秋冬季具體限產(chǎn)方案，因此限產(chǎn)所影響鋼鐵產(chǎn)量暫無(wú)法量化。

 

　　鋼鐵行業(yè)利潤已達高位

　　2016年之前，以鋼鐵、煤炭為主的周期行業(yè)受到產(chǎn)能過(guò)剩的影響，鋼價(jià)、煤價(jià)持續低迷，企業(yè)虧損嚴重；2016年以來(lái)，在供給側結構性改革的要求下，政府部門(mén)連續三年制定了鋼鐵、煤炭行業(yè)的去產(chǎn)能目標；在環(huán)保高壓下，采暖季限產(chǎn)也成為近年的常態(tài)。

　　加之鋼鐵行業(yè)還啟動(dòng)了地條鋼清理行動(dòng)，逐步改善了“劣幣驅逐良幣”的情況，恢復了有序的行業(yè)競爭秩序。在這些措施的共同作用下，鋼價(jià)、煤價(jià)逐步回升，企業(yè)效益也開(kāi)始好轉。

　　一旦限產(chǎn)措施寬松化，市場(chǎng)難免擔憂(yōu)鋼材供給端會(huì )再度增加甚至出現過(guò)剩，企業(yè)效益也有可能因此受到負面影響。

　　卓創(chuàng )資訊資深研究員劉新偉向記者指出，此前鋼價(jià)大幅上漲，其前提基礎是需求保持相對穩定，同時(shí)供給也出現了收縮預期。11日市場(chǎng)出現恐慌的邏輯是，鋼材需求的基本面沒(méi)有好轉，但供給收縮的預期卻沒(méi)有了，這就導致了恐慌性的下跌。

　　然而，記者注意到，在不少券商研究機構看來(lái)，鋼鐵行業(yè)盈利已達高位，今年四季度或將有所調整。其中，國盛證券預計，鋼鐵行業(yè)今年三季度業(yè)績(jì)環(huán)比增速在10%-20%左右，四季度則進(jìn)入淡季，并且四季度鋼價(jià)會(huì )有一定幅度的回調。

　　申萬(wàn)宏源則指出，9月份后，預計鋼鐵限產(chǎn)的邊際影響減弱，需求有提前透支風(fēng)險，鋼價(jià)將出現回調，同時(shí)，預計產(chǎn)量將明顯高于去年采暖季水平，今年四季度難以出現供給緊缺局面。在這種情況下，基本面走弱后股價(jià)也難有表現。

　　據了解，從今年三、四月份開(kāi)始，噸鋼利潤持續維持在1000元以上，七月份最高時(shí)曾經(jīng)達到1500元以上，之后有所回調。

　　談到鋼鐵行業(yè)利潤情況時(shí)，劉新偉認為，行業(yè)利潤回升是供給側結構性改革以來(lái)比較好的現象，也是改革的最主要目的。“由于預期供給側結構性改革還會(huì )繼續推進(jìn)，同時(shí)，由于清除了大量無(wú)效產(chǎn)能，給原有的有效產(chǎn)能騰出了市場(chǎng)空間，高利潤情況還會(huì )繼續維持。”

　　不過(guò)，也有分析人士向記者表示，目前鋼鐵行業(yè)噸鋼利潤超過(guò)千元的情況不可持續，未來(lái)將由于競爭者的加入或者供應量的提升導致行業(yè)利潤的回歸。對此，劉新偉認為，鋼鐵行業(yè)利潤存在下降趨勢，這種趨勢主要來(lái)源于預期鋼價(jià)的下跌。